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中信期货:黑色金属大涨为哪般?修复价差结构

文章作者:www.hrbyunfankeji.com发布时间:2020-03-08浏览次数:1139

Futures K线图

总结报告

结论:黑色金属市场以前一直保持长期的贴现结构,但在疫情延迟需求的特殊时期,这种结构需要修正。在现货稳定的背景下,期货独立上涨,实现了月度结构的转换。然而,现货方面的股票压力在2-3月难以缓解,现货价格仍将受到股票的打压。在月度结构反转后,即使现货在后期继续走弱,期货也能在现货上保持合理的溢价,趋势将相对抗跌。在早期,我们提出了签订10多份合同的中长期战略。目前,这种观念没有改变,但由于促销和补贴结构的变化,如果场外资金进入市场,就需要提高进入范围。

期货为何成长:独立逆转月度结构。黑色金属市场,尤其是螺纹钢市场,多年来一直保持长期月度结构,并在一定程度上成为市场的习惯思维。然而,这种结构和思维惯性需要在疫情延迟需求的特殊时期得到纠正。在现货稳定的背景下,期货独立上涨,特别是05合约涨幅更大,以纠正此前不合理的月度结构。

政策要求加快恢复工作,但仍有一些障碍。疫情得到初步控制后,政策层面呼吁加快恢复工作,但钢铁需求传导仍存在一些障碍。一是防疫物资采购相对紧张。第二,从铁路客运量数据来看,人员到位情况仍然不容乐观。

库存压力将持续,现货库存短期内难以合作。从短期来看,现货压力仍然是现实的。据我们估计,前几年五大品种的总库存高峰将超过700万吨左右,库存压力将继续显现,短期内现货很难与期货涨势相匹配。

月度结构或整体溢价将支撑该时期的底部价格。黑色金属市场先前一致的溢价结构预计将完全转换为现货近远月溢价结构。期货可以在现货上保持合理的溢价,因此趋势将抵抗相对于现货的下跌。

疫情爆发后,我们发布了一系列跟踪报告,持续跟踪疫情对黑色金属市场的影响。在前一份报告中,我们指出电炉成本的支持和需求的延迟释放将使10个合同受益,10个合?岣?0.5%,中长期合同将被视为廉价购买。

然而,最近市场已经超出预期。2月11日,黑色金属市场整体大幅上涨,05合约涨幅超过09/10合约。在现货需求尚未启动的背景下,期货提前启动的逻辑在哪里?飙升后的未来将如何解读?本文将对此进行简要分析,供投资者参考。

一、期货为何成长:独立反转月度结构

现货市场依然冷清,2月11日期货价格整体突然上涨,引起市场广泛关注和讨论。我们认为,期货价格的大幅上涨是受月度结构调整的推动。

在此之前,黑色金属市场,尤其是螺纹钢市场,多年来一直保持近月折扣的现货价格,近月折扣的远月折扣结构在某种程度上已经成为市场的习惯性思维。然而,这种结构和思维惯性需要在疫情延迟需求的特殊时期得到纠正。我们在之前的流行病系列中提出,10的合同将是保费05的合同。目前,这一结构性变化已经实现,但05合约仍略高于现货。

由于疫情只是推迟了对现货商品的需求,但并没有消失,即使现货价格在2-3月份下降,在4-5月份回归后,需求还会再次上升,现货商品可能会出现过山车的趋势。因此,这一流行病对需求的影响今后将逐渐减弱。合同05在未来交货月份的价格将高于

从最新疫情数据来看,截至2月10日,湖北省外新发病例数连续一周下降,湖北省确诊病例保持在较高水平。与此同时,从新的疑似病例和新的医学观察的更先进的数量来看,下降更加明显。疑似病例总数已经连续两天下降。尽管疫情尚未结束,但已经得到初步控制。

疫情得到初步控制后,从这两天的新闻报道来看,政策要求加快复工的信号越来越明显。

据2月10日报道,习近平总书记在北京的一项调查中指出,在做好疫情防控工作的同时,要做好“六稳”工作的协调,加强经济运行和调度,尽可能减少疫情对经济的影响,努力完成今年经济社会发展的各项目标和任务。

2月11日上午,国家发展和改革委员会也表示,不复工和恢复生产的防控措施不可持续,难以达到抗击疫情的目标要求。严格停止以审批等简单粗暴的手段限制企业复工复产的做法。

虽然政策层面呼吁加快恢复工作,但钢铁需求的传导仍存在一些障碍。一是防疫物资采购相对紧张。第二,从铁路客运量数据来看,人员到位情况仍不乐观,钢材实际需求仍需等待。以一家领先的基础设施企业为例,集团于2月10日开始组织复工,但返工人员仍需隔离观察。实际开工时间预计在2月底。

图1:疑似病例总数连续两天下降

数据来源:大风彭博资讯中信期货研究部

图2:然而乘客人数仍不容乐观

数据来源:大风彭博资讯中信期货研究部

2。库存压力将持续,现货压力在短期内难以匹配

现货压力在短期内仍然是现实的,我们之前对现货库存的扣除假设将保持不变。在产量方面,考虑到订单减少、工厂和仓库压力、原材料运输受限等原因,预计总产量将影响20%左右。在需求方面,预计2月份总需求同比下降40%,3月初同比下降20%。根据产量和需求的假设,从扣除结果来看,预计前几年五大品种的总库存高峰将超过700万吨左右,库存压力将继续显现,现货难以在短期内与期货反弹相匹配。

图3:总库存压力将进一步反映

数据来源:大风彭博资讯中信期货研究部

3,月度结构将全面升级以支撑期货价格底部。

因此,从现货基本面来看,最悲观的时刻尚未到来,但由于“现货-05-09/10”价差结构的逆转,未来期货价格的下行空间将会缩小。

现货价格在后期受库存压力可能会继续走低。然而,由于对更好的未来需求的预期,期货合同可以保持现货价格的合理溢价,并且趋势将抵抗相对于现货价格的下跌。我们在以前的一系列流行病报告中提出,中期和长期战略应该有10个以上的合同。目前,这种观念没有改变,但由于促销和补贴结构的变化,如果场外资金进入市场,就需要提高进入范围。

三。小结和结论

黑色金属市场至今仍保持着长期的补贴结构,但在疫情延迟需求的特殊时期,这种结构需要进行调整。在现货稳定的背景下,期货独立上涨,实现了月度结构的转换。不过,现货方面的库存压力在2-3月难以缓解,现货价格仍将受到